IPO不到一年，认养一头牛主动撤回了申请。2月6日，据上海证券交易所（以下简称“上交所”）发布的公告，决定终止认养一头牛首次公开发行股票并在主板上市审核。作为乳业新星，认养一头牛靠着“认养”模式出圈，也曾被质疑有炒作嫌疑。业内分析人士指出，在注册制下，登陆A股的难度越来越大，不过曾获得6轮融资的认养一头牛，不会放弃向资本市场冲击，未来在海外上市也是个可能的选择。

　　终止IPO

　　2月6日晚间，上交所发布的公告显示，因认养一头牛控股集团股份有限公司保荐人撤销保荐，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，本所终止其发行上市审核。

　　对此，认养一头牛相关负责人向北京商报记者回应，“公司主动撤回IPO申请材料基于公司发展现状、整体发展战略和市场环境综合审慎考虑的结果，目前公司经营情况稳定。进一步进展，请关注公司后续披露的公开信息”。

　　认养一头牛官网显示，其创始人为徐晓波，2014 年在河北故城建立第一座大型现代化牧场，并于 2016年11月在杭州正式创立认养一头牛品牌。公司以奶牛养殖与牛奶产品销售为核心主业，集现代奶牛养殖、旅游观光、饲料加工和乳制品加工销售于一体，是一、二、三产业高度融合的超大型牧场和利益紧密联结的大型农业产业化联合体。

　　2022年7月初，认养一头牛正式提交上市申请，拟在上交所主板上市，计划募资18.51亿元，分别投于海勃日戈智慧牧场建设、品牌建设营销推广、信息系统升级改造及补充公司运营资金。2023年2月28日，认养一头牛转战注册制，重新向上交所提交上市申请，直到此次IPO终止。

　　IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受北京商报记者采访时表示，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，如果保荐人撤销保荐，交易所会终止发行上市审核，这也说明交易所对于上市申请者的合规性和资质有严格的要求。“对于认养一头牛来说，这次IPO终止或许是一个暂时的挫折，但公司可以借此机会进一步完善内部管理、提高经营效益，为下一次冲击IPO做好准备。”

　　“认养”新模式

　　2008年国内的三聚氰胺事件，让本土乳制品品牌受到冲击，中国家庭在相当长一段时间内都要从国外购买奶粉，于是徐晓波萌生了创立认养一头牛品牌的想法，就是想要解决孩子喝奶的安全问题。

　　在互联网时代，认养一头牛很好地利用了营销优势，仅用三年就实现天猫粉丝数从0到1000万。其官方微信也表示，公司定位为替用户养奶牛，并鼓励消费者开启认养奶牛之旅。但事实上，并不会让消费者“认养”一头牛，而是面向消费者提供云认养、联名认养以及实名认养三种模式，消费者可以通过云养牛小游戏、养牛合伙人模式来体验认养模式。

　　“认养”模式让认养一头牛迅速出圈，也给其带来不少麻烦。此前有媒体质疑“认养”模式，同时对其“自有奶源”提出疑问。

　　2023年1月12日，证监会发布《认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，提出48个问题，其中就包括要求认养一头牛补充披露认养奶牛相关业务模式的具体情况，客户获取、业务开拓是否涉及传销；同时说明上述相关模式或活动是否属于“以代养殖、租养殖、联合养殖等方式非法吸收资金”，是否涉及非法集资或非法公开发行业务，是否存在纠纷或潜在纠纷。

　　对相关情况，认养一头牛也在更新的招股书中回应，公司历史上与第三方电商平台合作开展的“牧场共建人”“联合牧场主”等销售推广活动及公司业务模式，均系以真实的商品交易为前提，活动标的为可兑取特定数量牛奶产品的奶卡，不涉及公开发行股票行为，亦未承诺给付股权收益、牧场经营红利等非商品权益。同时该类活动不存在公司为参与人代养殖、租养殖、联合养殖的情况或约定。此外，公司在合作开展“牧场共建人”“联合牧场主”活动过程中，资金相对充足，不存在非法集资或向社会吸收资金的现实需求及主观故意。

　　对于“自有奶源”的问题，认养一头牛自2014年投资4.6亿元在河北建立首座大型现代化牧场开始，已在河北、黑龙江、内蒙古等多地建成了8座现代化牧场，其中包括7座自有及联营现代化奶牛牧场和1座乳制品数智化工厂，奶牛存栏数合计超6万头。

　　招股说明书显示，2019年、2020年、2021年及2022年1—6月，认养一头牛的营业收入分别约为8.65亿元、16.5亿元、25.66亿元及15.97亿元；同期，净利润分别约为1.05亿元、1.47亿元、1.4亿元及9419.51万元。

　　曾获6轮融资

　　柏文喜表示，“从财务数据来看，认养一头牛近年来业绩增长较为稳定，具备一定的实力。在我国乳制品市场，认养一头牛品牌知名度较高，拥有一定的市场份额”。

　　天眼查显示，认养一头牛有6轮融资历程，最近一次是2021年12月17日，获得由美团龙珠领投，包括DCP、KKR、古茗等新老股东跟投的B轮融资。美团龙珠的入场，是认养一头牛这轮融资的一大看点。这家产业基金成立于2017年12月，最早从大消费领域进入，过去四年间凭借在消费领域对明星项目的准确捕获，迅速跻身第一梯队，投资版图中不乏喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、理想汽车等代表性案例。

　　乳业分析师宋亮表示，“对于认养一头牛来说，之前经过几轮融资，其背后的资本肯定要变现，随着今年国际环境趋于改善，国际资本市场发展良性，在海外上市也是个很好的选择。从融资的方向来看，国外资本对中国市场的信心还是十足的，尤其对从事牧业和加工产业的企业有利，其未来可能选择在海外上市”。

　　柏文喜也认为，“虽然此次IPO终止，但认养一头牛可以考虑在其他资本市场上市，如香港联交所或美国纳斯达克等。还可以继续加强自身实力，通过内生增长和外延拓展，提高市场份额，为再次冲击A股市场创造条件。当然，具体选择哪种路径，还需根据公司自身发展战略和市场状况来决定”。

　　但香颂资本执行董事沈萌表示，“认养一头牛终止IPO，这符合当前IPO政策的导向，即使满足了基本的财务指标，其业务范围和模式也缺少长期稳定发展的基础。如果其投资者有迫切的退出要求，也许会考虑到港股，但是如果市值达不到50亿的门槛，想顺利变现也不容易”。