（原标题：东吴期货投资策略早参20220601）

东吴期货研究所投资策略早参20220601

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周二三大指数震荡上行，沪指涨超1%，创业板指涨超2%。个股超3300家上涨，赚钱效应较好。基建、煤炭、房地产等板块表现较弱，发电设备、电子元器件等板块领涨。随着国内疫情好转、稳增长政策发力，5月开始经济逐步修复。指数预计仍继续震荡整理，后续反弹空间更多取决于经济改善节奏和稳增长发力效果，操作上建议投资者以区间操作为主。

2.黑色系板块

螺卷：

工信部正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，财政部提出对部门乘用车减半征收车辆购置税，预计政策实施将带来200万辆的汽车销售增量，山东省发布粗钢产量调控方案，在政策性利多的背景下，钢材进入筑底阶段，预计今日稳中小幅趋强，波动性收窄，操作上逢低少量试多。

铁矿：

在供应短期难有增量的背景下，随着需求好转预期加强，盘面近期维持强势。市场传出山东省发布2022年粗钢产量调控文件，要求粗钢产量同比不增。1-4月山东钢厂已累计同比减21%，对铁矿短期需求影响不大，短期钢材需求有望阶段性好转，操作上建议多单继续持有。

双焦：

焦炭现货价格持稳，随着盘面不断反弹，投机和刚性需求转好，焦化厂库存下降，若钢材需求随着上海复工复产明显好转，焦炭现货有望止跌反弹，预计近期盘面震荡偏强运行。焦煤方面，焦企仍处亏损状态，但随着情绪回暖，采购焦煤积极性有所加强，近期流拍明显减少，焦煤价格近期较为坚挺，操作上建议多单继续持有。

双硅：

昨日硅锰受黑色系带动先是冲上高位，但其基本面宽松，后高位回落。当前硅锰6月钢招仍未启动，盘面价格将继续在黑色系共振影响及基本面宽松的双重影响下反复震荡。硅铁昨日尚未出现回落，因为其基本面相对硅锰而言要好一些，仅是略微宽松，且兰炭价格继续小幅上涨，市场对于兰炭整改有预期，相对而言，硅铁受黑色系影响冲高后比硅锰的支撑要足一点，但同样需警惕高位回落的情况。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油出现较大回落。有报道称一些OPEC国家正在探讨暂停俄罗斯参与OPEC+产油协议的想法，一些海湾国家开始计划在未来几个月的某个时间增产。不过欧盟同意对俄罗斯原油分阶段禁运、美国驾驶高峰季在低库存高出口的背景下到来以及国内部分地区疫情封锁正在谨慎并逐步解除，使得短期基本面依然偏强。建议多单暂时规避，企稳后继续逢低做多。

沥青：

5月第4周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持低位，反弹3.3%至25.9%，厂库、社库维持较快下降速度，高频数据显示基本面边际持续向好。不过隔夜油价大跌或影响沥青短期走势，建议前期多单注意风险，原油企稳后维持逢低做多思路。

LPG：

当前PG盘面继续锚定进口气成本估值定价，随着疫情影响的逐步减弱，工业需求逐步回升，期价有一定支撑，从季节性角度来看，随着时间的推移，民用气需求将逐步走弱，故目前市场暂无较为明显的驱动，期价更多仍是追随原油走势，短期期价将维持高位震荡，操作整体以偏空思路对待，波段滚动操作。短期仍需重点关注原油市场变化走向。

甲醇：

受复工复产带来需求回升和原油强势上涨带动，昨日甲醇主力合约低开高走。产区以低价出货为主，部分传统下游产品仍处于亏损状态，原料库存偏高。MTO企业库存仍处中性偏高位置，下游刚需拿货为主，贸易商投机意愿不强烈，对甲醇采买量有限。基本面变动不大，关注内地和沿海MTO装置开停车和投产情况以及后期需求的改善程度，维持供需双增但承压运行的观点不变。在宏观和成本支撑下，甲醇期价预计仍将维持震荡走势，上下空间有限。单边操作建议观望为主，或高抛低吸短线震荡思路操作。套利方面，09-01逢高反套持有。

PVC：

短期来看，国内疫情后复工复产逐步开始，下游有补库动力。但内外价差走弱，出口套利空间明显收窄，新增出口订单或将减少。近期虽然PVC价格有所下跌，但电石价格走弱，PVC生产利润仍有所回升。整体来看，PVC价格有反弹动力，但上方空间预计有限，以震荡思路对待。

天然橡胶：

海南开割时间大幅推迟助推当地原料胶水价格飙升，浓乳分流局面依旧严重。加之下游复工复产以及政策面的推动，需求端存在修复改善预期，因此，短期胶价或维持震荡偏强走势。但是，随着产区天气逐渐好转，供应端增长的大方向是确定的，而轮胎开工在销售以及库存的双重压力下，后期难有明显提升，叠加宏观面不确定风险仍存，中期行情预计仍有反复。操作上，建议短多参与，设好止盈止损。

4.有色金属

美元走强、衰退担忧上升，铜价回落。周二伦铜收跌0.9%；沪铜主力07合约日盘收涨0.24%，夜盘收跌0.79%。铜价日盘延续缓步回升态势，因中国放松疫情封控和增加新的刺激措施。国务院印发扎实稳住经济的一揽子政策措施，六方面33项措施。国内减半征收车辆购置税。中国5月官方制造业PMI上升至49.6，景气水平较4月有所改善。欧元区5月调和CPI初值同比上升8.1%，再创历史新高；拜登表态：美联储将用其工具应对物价高涨；美联储理事鹰派讲话，市场对9月暂停加息的预期“退烧”。全球进入紧缩周期以抑制高通胀。智利4月铜产量同比下降9.8%。操作建议：观望。

沪铝：

5月31日沪铝主力07合约日盘收跌0.14%，夜盘收跌2.21%；伦铝收跌2.64%。SMM初步测算五月份国内电解铝运行产能环比增长13万吨至4060 万吨附近。铝价受到国内供应增量压制，但全球铝锭显性库存持续减少，给予铝价支撑，随着上海复工复产逐步推进，市场情绪缓和，预计短期内铝价将维持区间震荡，建议观望为主，中长期来看，国内供应端压力仍存，铝价上行动力不足。继续关注下游消费复苏情况以及去库的可持续性。

沪锌：

5月31日沪锌主力2207合约收于26205元/吨，涨幅0.52%，夜盘跌0.10%，报26130元/吨，LME锌涨0.20%，报3913.0美元/吨。欧洲天然气再起波澜，俄罗斯从5月31起暂停向荷兰供气，欧洲天然气价格再度走强，补库仍有较大的不确定性，远期电价维持偏强震荡。消费方面，上海解封推动消费预期改善，带动锌价偏强震荡，可以适当逢低试多，但消费出现实际改善前，不宜追多，关注国内消费实际改善情况。

沪铅：

5月31日沪铅主力2207合约收于15210元/吨，涨幅1.06%，夜盘跌0.69%，报15125元/吨，LME铅涨0.02%，报2180.0美元/吨。上海解封在即，市场情绪较好，但是需求端难有起色，铅蓄电池端午节前补库需求不佳，部分电池厂有放假计划，多数电池厂准备节后补货，消费不佳难以继续提振铅价，上方空间有限，预计铅价维持震荡运行。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜CBOT豆类市场整体下跌，因各方表态确保乌克兰粮食出口，以缓减粮食危机，因此CBOT小麦、玉米等谷物大跌，也拖累豆类市场。此外，USDA周二公布周度出口检验报告，截止5月26日当周，美国大豆出口检验量为37.8万吨，较前一周减少34.9%，接近分析师预估区间30-80万吨的低端。USDA周度作物生长报告显示，截止5月29日当周，美国大豆种植率为66%，略低于分析师预估的67%，去年同期为83%，5年均值为67%。由于昨晚各方表态将确保乌克兰粮食出口对整个农产品市场形成冲击，建议油脂此前的多单暂时离场观望。

豆粕/菜粕：

目前国内供应宽松，连粕主要跟随美豆涨跌。而美豆种植天气还未到炒作的关键时期，因此区间震荡。短期操作上建议区间操作，美豆区间1575-1750，连粕区间3900-4250，菜粕区间3500-3880。

玉米：

美小麦夜盘跌穿30日均线，且国内玉米价格受新季小麦上市的影响有所承压。尽管目前世界粮食危机正在发酵，整体谷物供应偏紧，但短期还需观察美玉米与美小麦的支撑，操作上建议观望为主。

白糖：

国际方面：巴西开榨有所延迟，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，虽然乙醇折糖价较糖价仍然有溢价，但已较前期大幅缩窄，后期需持续关注国际原油以及巴 西雷亚尔兑美元的汇率情况。另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西下调制糖比的利多影响，我们认为原糖短期仍将维持偏高位震荡的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，疫情对消费的影响也仍然存在，但随着去库期来 临叠加疫情逐步得到控制，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。主要观点：目前郑糖主力合约仍大幅低于配额外进口成本，整体处于估值低位，策略方面可以继续逢低参与反弹，但反弹空间一是取决于外盘，二是取决于国内食糖的去库进度。

鸡蛋：

供应端：4月份全国蛋鸡存栏环比上升，但仍处于历史同期偏低水平，预计接下来蛋鸡的产能水平将继续呈现小幅回升的趋势；需求端：端午节前备货已基本结束，6月份南方即将迎来梅雨季，下游储备需求或将减弱，预计鸡蛋现货价格短期将继续维持震荡回落的趋势。近期随着养殖利润的好转，养殖端补栏情绪有所升温，但目前饲料成本仍处高位，下游补栏心态仍然不稳，后期需持续关注鸡苗补栏情况。策略方面，我们建议单边反弹做空鸡蛋2207合约，主力2209合约建议暂时观望，套利建议逢高介入JD07-09反套。

生猪：

端午降至，养殖端出栏意愿增强，前期压栏生猪出栏短期对市场形成一定的冲击，近月合约承压;但长期来来看，能繁母猪持续去化带来未来生猪供给边际减少，叠加下半年需求旺 季逐渐到来，猪价整体仍处于震荡上行地的趋势中。策略方面，我们建议回调做多LH2209、 LH2211合约，建仓区域参考17500-18500 ，产业客户建议利用期货高升水逢高锁定养殖利润。

苹果：

昨日苹果维持震荡走势。旧果进入季节性弱势，新果对减产预期分歧较大，短期维持宽幅震荡走势，波动区间或扩大至8500-9500。等待套袋数据指引，预期存在反复波动可能，谨慎参与。

红枣：

昨日红枣小幅反弹，仓单连续三天高位流出提振市场情绪，另外新疆产区局部大风天气也有一定提振作用。但我们认为，端午过后进入季节性淡季，供应端未出现明显的流通缺口前，高企的仓单压力之下，期货价格缺乏提振，期货价格仍然需要贴水才有一定支撑。另一方面，随着盘面价格贴水现货，仓单会逐步流出，低价的仓单货源流出可能会进一步冲击市场，使现货价格偏弱。新季红枣短期未有高温天气预警。因此短期我们维持短线反弹做空的策略。关注压力位12000。但考虑到新季红枣目前处于开花坐果的关键期，天气风险仍然较大，轻仓参与。

花生：

昨日花生震荡偏弱。基本面来看，供应端现货基层余粮见底，叠加进口到港预期较少，供应端压力不大，需求端油厂收购意愿仍然维持，食品需求随着疫情好转或继续回暖，现货价格存在一定支撑。新季花生减种幅度仍待时间验证，根据天气提示山东旱情难有缓解市场仍有担忧，加上进入生长期天气影响较大，短期新季花生仍有较强预期加持。另外，目前其他油脂价格接连上涨，为花生油价格偏强运行形成较强支撑，花生油价格偏强对原料价格形成提振，市场主体心态也有较强支撑。整体来看，旧花生相对稳定，叠加新花生减产预期加持及其他油脂高位支撑，盘面继续下跌存在阻力，短期或仍然维持震荡走势。可轻仓适当回调做多，关注支撑位10200。

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！